Estée Lauder plāno piesaistīt 40 miljardus, lai iegādātos smaržu gigantu
21. aprīlī Estée Lauder uzsāka finansējumu aptuveni 5 miljardu eiro (aptuveni 40,3 miljardu juaņu) apmērā Puiga iegādei. Saskaņā ar Bloomberg un Spānijas Expansión informāciju, Estée Lauder ir nolīgusi JPMorgan vadīt šo sindicēto aizdevumu, plānojot izteikt Spānijas skaistumkopšanas un smaržu grupas Puig pārņemšanas piedāvājumu, izmantojot skaidru naudu un akciju kombināciju.
Ja darījums tiks īstenots, divi skaistumkopšanas giganti, ko kontrolē dibinātāju ģimenes, apvienosies, un tirgus sagaida, ka jaunā uzņēmuma tirgus vērtība pārsniegs 50 miljardus eiro (aptuveni 403 miljardus juaņu).
Šo sarunu pazīmes bija jau agri. 23.martā abas puses publiski apliecināja, ka risina sarunas par iespējamo apvienošanos. Aprīļa sākumā Lauderu ģimene aiz Estée Lauder un Puiga ģimene tikās Ņujorkā, lai rīkotu būtiskas diskusijas par tādiem galvenajiem noteikumiem kā akciju maiņas attiecības un pārvaldības struktūra. Saskaņā ar Spānijas El Confidencial teikto, ja apvienošanās tiks pabeigta, paredzams, ka Puigu ģimenei piederēs 19% līdz 20% apvienotā uzņēmuma akciju, kļūstot par lielāko akcionāru.
Džefrija analītiķi lēsa, ka gadījumā, ja Estée Lauder uzsāktu pilnīgu Puiga iegādi ar 30% prēmiju, kopējais darījums varētu sasniegt 13 miljardus eiro (aptuveni 104,8 miljardus RMB). Paredzams, ka apvienotā jaunā uzņēmuma gada ieņēmumi pārsniegs 17 miljardus eiro (aptuveni 137 miljardus RMB), un tirgus vērtība būs no 27 līdz 34 miljardiem eiro (aptuveni 217,6 miljardi līdz 274 miljardiem RMB). Tirgus reakcijas ir skaidri sadalītas: Puiga akciju cena pieauga par vairāk nekā 5% pēc finansējuma ziņu publicēšanas, turpinot kāpumu par aptuveni 25% kopš gada sākuma; tikmēr Estée Lauder akciju cena kopš marta beigām ir samazinājusies par aptuveni 15%, atspoguļojot investoru bažas par Estée Lauder finansēšanas iespējām un integrācijas perspektīvām.
Vispirms apskatīsim skaitļus no divu uzņēmumu jaunākajiem finanšu pārskatiem.
Saskaņā ar Estée Lauder 2026. gada 2. ceturkšņa pārskatu par gadu, kas beidzās 2025. gada 31. decembrī, uzņēmuma neto apgrozījums salīdzinājumā ar iepriekšējā gada atbilstošo periodu samazinājās par aptuveni 2% līdz 4,01 miljardam ASV dolāru (aptuveni 28,9 miljardiem RMB). Tomēr parfimērijas bizness pret tendenci pieauga par 9%, kļūstot par vienīgo segmentu starp visām biznesa vienībām, kas saglabā pozitīvu izaugsmi un uzrāda iespaidīgāko izaugsmes tempu.
▍Fragments no Estée Lauder 2026. gada 2. ceturkšņa finanšu pārskata
Aplūkojot Puiga 2025. finanšu gada pārskatu, tā kopējais neto apgrozījums sasniedza 5,042 miljardus eiro (aptuveni 40,6 miljardus RMB), kas ir par 5,3% gada -salīdzinājumā ar-gada pieaugumu. Tīrā peļņa sasniedza 617 miljonus eiro (aptuveni 4,97 miljardus RMB), kas ir par 13,7% vairāk nekā iepriekšējā gadā. Tostarp parfimērijas un modes bizness nodrošināja aptuveni 72% no ieņēmumiem, saglabājot pārdošanas pieaugumu par 3,8%.
Aplauzuma bizness pieauga par 10,7%, bet ādas kopšanas bizness pieauga par 7,3%. Trīs Puigas smaržu zīmoli, tostarp Rabanne un Carolina Herrera, ierindojās starp desmit labākajiem smaržu produktiem pasaulē, savukārt Estée Lauder pieder augstas klases smaržu zīmoli, piemēram, Jo Malone un Tom Ford Beauty. Abu uzņēmumu bizness smaržu nozarē būtiski pārklājas.
▍Fragments no PUIG grupas finanšu pārskata
Apvienošanas gadījumā parfimērijas biznesa kopējais apjoms pārsniegtu 5,6 miljardus eiro (aptuveni 45,1 miljards RMB), veidojot sēriju, kas spētu izaicināt L'Oréal augstākās klases kosmētikas nodaļas{2}parfimērijas portfeli.
Tomēr Estée Lauder motivācija nav tikai apvienot abas smaržu nodaļas, lai palielinātu pārdošanas apjomu. Dziļākais iemesls ir reģionālo struktūru komplementaritāte.
PUIG lielākie tirgi ir Eiropa, Tuvie Austrumi un Āfrika, kas veido 55% no tā pārdošanas apjoma. PUIG ir spēcīgi mazumtirdzniecības kanāli un patērētāju atpazīstamība tādos tirgos kā Francija, Spānija un Apvienotā Karaliste. Pēdējos gados Estée Lauder ir ļoti paļāvies uz Ķīnas ceļojumu mazumtirdzniecības kanāliem. Samazinoties beznodokļu-nodokļu pārdošanas apjomam Hainaņā un pieaugot konkurencei ar vietējiem Ķīnas skaistumkopšanas zīmoliem, Estée Lauder izaugsme Āzijas{5}}Klusā okeāna reģionā ir ievērojami palēninājusies. 2025. finanšu gadā Estée Lauder neto apgrozījums bija aptuveni 14,3 miljardi USD (aptuveni 103,1 miljards RMB), kas iezīmē kritumu trešo gadu pēc kārtas.
PUIG iegāde ir līdzvērtīga stabilas Eiropas bāzes iegūšanai ar vienu kustību, kas var samazināt pārlieku{0}}atkarību no Ķīnas tirgus un optimizēt ieņēmumu struktūru. Tajā pašā laikā PUIG spēcīgā klātbūtne Latīņamerikas tirgū ir reģions, kuram Estée Lauder ilgstoši ir cīnījies, lai izlauztos cauri. Kosmētikas patēriņa pieaugums jaunattīstības tirgos, piemēram, Brazīlijā un Meksikā, ir daudz lielāks nekā nobriedušajos tirgos Eiropā un ASV.
No Puigu ģimenes viedokļa šī apvienošanās darījuma pieņemšanai ir arī savs biznesa pamatojums.
Puigs Madrides biržā nonāca 2024. gada maijā ar emisijas cenu 24,50 eiro. Līdz brīdim, kad 2026. gada 21. aprīlī tika paziņoti jaunumi par finansējumu, akciju cena bija nokritusies līdz aptuveni 18,64 eiro. Gandrīz divus gadus pēc publiskošanas Puiga akciju likviditāte vienmēr ir bijusi ierobežota, un institucionālajiem investoriem ir zināmas bažas par tā ģimenes absolūtās kontroles struktūru.
Apvienojoties ar Estée Lauder un kotējot divās vietās Amerikas Savienotajās Valstīs, Puiga ģimene var pārvērst savas līdzdalības likvīdākos aktīvos, vienlaikus saglabājot faktisko kontroli pār apvienoto uzņēmumu, izmantojot balsstiesību augstāko struktūru.
Saskaņā ar pašreizējo pārvaldības struktūru, par kuru notiek sarunas, Puiga ģimenei piederēs aptuveni 20% akciju un 93% balsstiesību, izmantojot tās A klases augstākās balsstiesības. Lauderu ģimenei piederēs 82% balsstiesību, izmantojot B klases augstākās balsstiesīgās akcijas. Tas nozīmē, ka apvienoto uzņēmumu turpinās kontrolēt abas dibinātāju ģimenes, savukārt publiskajiem investoriem var būt tikai ekonomiskas intereses un tie nevar ietekmēt nozīmīgus lēmumus.
▍Puig priekšsēdētājs un izpilddirektors Marks Puigs
Nevar ignorēt arī tirgus bažas par šo darījumu.
Integrācijas risks ir pirmais šķērslis. Estēe Lauder pēdējo desmit gadu laikā ir pabeigusi vairākus mazus -līdz-vidēju zīmolu iegādes darījumus, piemēram, 2019. gadā iegādājusies atlikušo Korejas ādas kopšanas zīmola Dr. Jart akciju daļu un 2021. gadā ieguvusi kontrolpaketi Deciem, The Ordinary mātesuzņēmumā. Tomēr uzņēmums nekad nav pārvaldījis līdzvērtīgu uzņēmumu.
Abiem uzņēmumiem kopā pieder vairāk nekā 30 zīmolu, un to zīmolu portfeļi ievērojami pārklājas. Piemēram, augstākās klases-smaržu segmentā Puigam pieder Byredo, savukārt Estée Lauder kontrolē tādus zīmolus kā Jo Malone un Le Labo, tādējādi tiešā veidā konkurējot šajā kategorijā. Kosmētikas nozarē Puiga -kontrolētā Šarlote Tilberija arī pārklājas ar Estée Lauder MAC uzņēmējdarbībā.
▍Noteikti Estée Lauder Group zīmoli
Praktiskas izpildes problēmas ir tas, kā rīkoties ar zīmolu pārklāšanos, kā integrēt dubultās{0}}ģimenes pārraudzības struktūru un kā nokārtot pretmonopola pārbaudes Eiropā un Amerikas Savienotajās Valstīs.
Deutsche Bank analītiķi ziņojumā norādīja, ka šāds strukturāli sarežģīts darījums rada jaunus integrācijas riskus, kamēr pašas Estée Lauder darbība joprojām atrodas pielāgošanās periodā. Lai gan Estée Lauder bruto peļņa 2026. gada fiskālā gada otrajā ceturksnī uzlabojās, tā darbības peļņa joprojām ir zemāka par pirmspandēmijas līmeni. Uzņēmumā tiek īstenots restrukturizācijas plāns, kas ietver darbinieku atlaišanu un neefektīvu veikalu slēgšanu. Lielas ārējās apvienošanas uzsākšana pirms iekšējo izmaiņu pabeigšanas ir milzīgs vadības komandas izpildes spēju tests.
Vēl viena detaļa, kurai jāpievērš uzmanība, ir pretmonopola pārskats. Pēc Estée Lauder un Puig apvienošanās viņiem piederēs ievērojama daļa pasaules augstākās klases smaržu tirgū. Gan Eiropas Komisija, gan ASV Federālā tirdzniecības komisija var pieprasīt pusēm atteikties no dažiem pārklājošiem zīmoliem vai uzņemties uzvedības saistības konkrētos tirgos. Charlotte Tilbury kā strauji augošs kosmētikas zīmols varētu tikt pieprasīts pārdot, ja regulatori uzskatīs, ka tas rada bažas par konkurenci.
▍Puig zīmola matrica
Tas tieši ietekmēs darījuma vērtēšanas un integrācijas efektivitāti. Turklāt abu uzņēmumu smaržu bizness Ķīnas tirgū arī ievērojami pārklājas. Pašlaik nav skaidrs, vai Ķīnas tirgus regulēšanas valsts pārvalde veiks šī darījuma pretmonopola pārbaudi. Ņemot vērā, ka Ķīna ir pasaulē otrs-lielākais skaistumkopšanas tirgus, maz ticams, ka jebkura apvienošanās, kurā iesaistīti vadošie globālie skaistumkopšanas uzņēmumi, apies Ķīnas regulējošo pārbaudi.
Visbeidzot, tas atgriežas pie vissvarīgākā jautājuma: vai šis darījums patiešām ir tā vērts?
No stratēģiskās loģikas viedokļa Estée Lauder izvēle ir saprātīga. Paļaušanās uz iekšējiem efektivitātes uzlabojumiem, lai pakāpeniski atjaunotu izaugsmi, var ilgt trīs līdz piecus gadus. Tikmēr skaistumkopšanas industrijas konkurences ainava strauji mainās, L'Oréal 2025. gadā turpinot palielināt savu līderpozīciju, bet LVMH pakļautībā esošās Sephora un Dior Perfumes arī sacenšas par augstākās klases tirgus daļu. Ja Estée Lauder nerīkosies, tā var vēl vairāk atpalikt smaržu segmentā, kuram ir visdrošākais izaugsmes potenciāls. Puiga iegāde efektīvi novērš trīs galvenās nepilnības uzreiz: smaržu kategoriju, Eiropas kanālus un Latīņamerikas klātbūtni, ko būtu grūti sasniegt ar iekšējo izaugsmi īstermiņā.
Tomēr kapitāla tirgus nekad neskatās uz motīviem, tikai uz rezultātiem. 5 miljardu eiro finansējums (aptuveni 40,3 miljardi RMB) ir tikai pirmā iemaksa. Sindicētā aizdevuma procentu izmaksas, akciju mijmaiņas darījumu atšķaidīšanas efekts, iespējamie zīmolu konflikti un kultūras berze integrācijas laikā ir galvenie mainīgie, kas noteiks šī darījuma galīgos panākumus vai neveiksmes. Līdz 21. aprīlim puses vēl nebija parakstījušas oficiālu vienošanos, visi nosacījumi joprojām tiek apspriesti, un darījums joprojām ir neskaidrs.